【数据】10月，全国规模以上工业增加值同比增长4.7％，预期5.3％，前值5.8％。1-10月，全国固定资产投资累计同比增长5.2％，预期5.4％，1-9月累计同比增长5.4％。10月，社会消费品零售总额同比增长7.2％，预期7.9％，前值7.8％。

　　【点评】

　　——工业生产：10月，规模以上工业增加值同比增长4.7％，低于预期，较上月和去年同期都低1.1个百分点。剔除数据月度波动，前10个月累计同比增速5.6％，虽与前9个月持平，但仍较去年同期回落0.8个百分点，显示出经济下行压力较大。

　　本月工业生产回落，与PMI指示相一致。制造业PMI指数较上月回落0.5个百分点至49.3％，生产PMI虽位于荣枯线以上，但下滑1.5个百分点，新订单PMI继上月重回荣枯线以上之后再次跌落至49.6％，显示出生产景气不足。高频数据显示，10月6大发电集团日均耗煤量61.5万吨，比9月日均低近5万吨，全国周均高炉开工率61.9％，低于去年同期6.4个百分点，显示出生产偏弱。

　　从结构上看，三大门类两降一升。采矿业增加值同比增长3.9％，较上月回落4.2个百分点，主要由于上月基数较高，为记录以来的最好水平；制造业增加值同比增长4.6％，较上月回落1个百分点；电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增长6.6％，较上月回升0.7个百分点，但较去年同期低4.4个百分点。此外，部分行业仍表现出较好的增长态势，汽车制造业增加值同比增速回升至4.5％，达到去年8月以来的最好水平；现代服务业增长较好，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业生产指数分别增长16.9％和11.3％。

　　——投资：1-10月固定资产投资完成额同比增速5.2％，分别比前值和去年同期回落0.2个和0.5个百分点。其中，民间固定资产投资完成额增长4.4％，创下2017年以来的新低。由于去年同期以后基数逐渐走高，因此固定资产投资增速将保持逐月小幅回落趋势。

　　制造业投资累计同比增长2.6％，较前值回升0.1个百分点，但处于近期低谷水平。一方面，去年下半年至年末，制造业投资增速逐渐加快，基数持续走高，对今年同比增速形成压力，本月增速较去年同期低6.5个百分点；另一方面，全球经济放缓趋势明显，国内经济下行压力增加，PPI持续负增长，工业企业利润短期不易恢复，对制造业投资形成拖累。

　　基础设施建设（不含电力）投资累计同比增长4.2，较前值回落0.3个百分点，但比去年同期高0.5个百分点。随着发行额度使用完毕，本月地方债发行量仅为964.6亿元，较去年同期少1595.7亿元，扣除到期偿还后，本月净融资额仅有126.6亿元，较去年同期少1324.7亿元，对基建投资的拉动作用有限。13日国常会决定健全固定资产投资项目资金管理，促进有效投资加强风险防范，放松了基建和补短板项目的资本金要求，将有助于基建企稳回升。

　　房地产投资累计同比增长10.3％，较前值回落0.2个百分点，连续9个月维持在10％以上的较高水平，是支撑投资的主要项目。主要指标表现出小幅改善迹象，新开工面积和施工面积累计同比增速加快，分别较前值提升1.4个和0.3个百分点至10％和9％；销售面积同比增速0.1％，为今年以来首次正增长；资金来源累计同比增长7％，较前值回落0.1个百分点，其中，个人按揭贷款累计同比增长9.4％，显示出购房需求有所好转，对房地产投资形成支撑。

　　——消费：10月，社会消费品零售总额同比增长7.2％，不及预期，分别较上月和去年同期回落0.6个和1.4个百分点。

　　分结构看，除粮油、食品、饮料、烟酒类消费之外，汽车、石油、服装、家用电器和音像器材、建筑及装潢材料类消费增速都较上月回落。其中，汽车消费同比回落3.3％，降幅较上月扩大1.1个百分点，扣除汽车以外的社会消费品零售总额增长8.3％，说明汽车对消费拖累较重。受油价企稳回落、PPI持续负增长影响，石油及制品类消费降幅较大，当月同比增速-4.5％，分别比上月和去年同期低4.1个和21.6个百分点。升级类消费增长较好，体育娱乐用品类消费增长11.5％，通讯器材类消费同比增长22.9％，创下2018年以来的新高；受国庆小长假影响，餐饮类收入增长9％，旅游收入、全国电影票房总收入保持较快增长。

　　综合来看，我国经济运行总体平稳，但外部不稳定不确定因素增多，内部周期性问题与结构性矛盾叠加，经济下行压力加大，做好“稳增长”工作十分重要。下阶段要加强政策协调，着力发挥逆周期调节作用，顶住经济下行压力。财政政策要进一步加力提效，落实好专项债额度提前下发、基建资本金等政策要求，稳定基建投资资金来源，发挥托底作用；货币政策要呵护实体经济融资需求，在控制好通胀的情况下，引导降低实体经济融资成本，全力做好“六稳”工作。

　　（作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏）