政策解读:协同发力稳增长
当前经济延续恢复发展态势,但仍有小幅波动。8月18日召开的国务院常务会议(以下简称“国常会”)指出,有针对性加大财政、货币政策支持实体经济力度,进一步巩固经济恢复基础,保持经济运行在合理区间。
多位专家指出,当前,稳增长仍是政策发力重点。政策刺激信贷需求的意图十分明显,国常会进一步表态,近期或引导LPR再度下行。结合财政政策“依法盘活地方专项债限额空间”相关要求,释放出政策稳主体、稳预期、稳增长信号。
LPR大概率下调
人民银行最新公布的7月金融数据显示,新增信贷、社融规模数据较6月均有所回落,反映实体经济有效融资需求仍然不足。8月15日,人民银行实施超预期“降息”,在人民银行开展的4000亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作(OMO)中,MLF和7天逆回购中标利率均较前值下降10个基点。
在此背景下,国常会提到,要完善市场化利率形成和传导机制,发挥贷款市场报价利率指导作用,支持信贷有效需求回升,推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。
不少市场人士认为,国常会表态“发挥贷款市场报价利率指导作用,支持信贷有效需求回升”,明确释放出稳增长、宽信用的信号,接下来大概率要继续引导LPR下降,以降低企业和居民融资成本,改善其加杠杆的意愿。
中信证券首席经济学家明明表示,目前,政策刺激信贷稳增长的意图十分明显。如果将当前疲弱的信贷视作需要“治疗”的问题,那么超预期降息有望带来的LPR下调将会是信贷问题的“速效药”。从历史经验来看,LPR下调和政策指导往往对信贷市场有“立竿见影”的效果。若配合LPR下行,8月新增信贷预计可达1.5万亿元,同比多增3000亿元。
民生银行研究院宏观研究中心主任王静文表示,8月15日,人民银行已经将MLF和OMO利率下调10个基点,预计随后的LPR也将相应下调。市场普遍预计1年期LPR将会下调10个基点,5年期以上LPR则会下调超过10个基点。
根据人民银行存款利率市场化调整机制,LPR下行将会回传至银行负债端,引导银行下调存款利率上限加点幅度,降低综合负债成本。存贷款的同步降低,将有助于刺激资金活性,将过高的储蓄意愿转化为投资和消费意愿,从而支持信贷有效需求回升。
“如果LPR下调10个基点,可以为实体经济节约2000亿元的年化利息成本,不过效果需要逐步体现。”中金公司首席经济学家彭文生表示,存量贷款利率的调整时间是根据合同中的定价日规定的,因此这一效果仍然需要一定的时间释放。
盘活地方专项债限额空间
改善市场主体预期、提振市场主体信心,需要财政政策与货币政策协同,形成多方面合力。7月底召开的中共中央政治局会议明确“支持地方政府用足用好专项债务限额”,此次国常会进一步提出“依法盘活地方专项债限额空间”。
天风证券固收首席分析师孙彬彬认为,货币政策宽松是前提,但货币政策以外的增量政策是关键,其中首要的是增量财政政策,可以有效撬动微观主体投融资需求、修补居民和企业资产负债表,以及平衡地方政府预算、增加地方政府作为空间。
考虑到今年新增专项债在上半年已经基本发放完毕,目前市场普遍关注后续会出台哪些增量财政政策。东方金诚研究发展部相关人士指出,目前来看,政策或在两方面发力:一是用好政策性开发性金融工具,二是更好发挥专项债的作用。8月19日,财政部已表态“研究指导地方用足用好专项债务限额”,预计相关举措将很快落地。
财政部的数据显示,截至今年6月末,全国地方政府专项债务余额20.26亿元,而今年全国地方政府专项债务限额为21.82万亿元,这意味着,若“用足用好专项债务限额”,下半年最多还可加发专项债约1.56万亿元。
另外,从2021年地方政府专项债剩余额度来看,发达地区剩余空间大、欠发达地区剩余空间相对小,北京、上海、江苏、山东、福建、浙江的剩余限额合计达6199.6亿元,占地方政府全部剩余额度的41.3%。
王静文认为,目前财政部门有让财政状况好的地方多发债的政策导向,预计东部经济大省将会增发一些专项债券,“勇挑大梁,发挥稳经济关键支撑作用”。
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