德意志银行首席：2021年疫后经济强劲复苏 海外资金流入大幅增长利好国债

　　网1月14日消息 德意志银行中国区首席经济学家熊奕、德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男近日发布研究报告，分别就2021年中国宏观经济发展趋势，以及下半年人民币债券和利率走势发表了前瞻性解读。

　　德意志银行研究团队预计，随着经济增长加速、人民币走强以及利率正常化，2021年中国经济将保持强劲复苏的步伐，并有望自2021年起开启疫后经济的长期绿色复苏。

　　德意志银行中国区首席经济学家熊奕指出，由于中国经济活动回暖再超预期，2020年第四季度的GDP增长有望达6.6％。2021年美国或将出台新的财政刺激计划，外部需求有望维持强劲态势，预计中国2021年GDP全年增长将达10％。

　　熊弈称，中国强劲的增长前景为宏观政策正常化奠定了基础。央行年度工作会议表明货币政策立场将趋中立。房地产贷款的收紧体现了中国政府希望避免经济过热的考量。财政部将削减无效的财政支出，以防范化解地方政府隐性债务风险。地方政府债发行规模或将在2021年有所缩减。

　　德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男表示，2021年人民币汇率走势主要受三大因素影响：

　　其一，未来几个季度有望实现年化环比近 6％的增长，以经济的强劲复苏及央行稳定宏观杠杆率的决心为基础，中国有望成为首个在降低系统额外流动性的同时，上调政策利率的国家；

　　其二，随着越来越多的全球资本进入中国市场，强劲的投资组合将补充约占 GDP 2％的经常账户盈余；

　　其三，为进一步提升人民币国际化水平，提高在贸易和资本项下使用人民币结算的吸引力，央行将不断提升人民币跨境使用便利化水平并保持人民币汇率弹性。预计人民兑美元汇率在 2021 年达到6.20，升值轨迹主要集中在上半年。

　　刘立男整体看好中国债券长期表现，她指出，与2020年上半年相比，2020年人民币汇率双向波动常态化步伐将有所放缓。人民币汇率走势、价格曲线及波动风险主要受五大因素驱动。

　　其一，加快推出货币宽松政策的风险，尤其是在上半年全球增长复苏的预期下，将加大货币市场利率波动，并对人民币债券收益率构成上行风险；

　　其二，供给端的有利条件将限制人民币汇率的上行风险，预计 2021 年的财政政策将保持适度扩张，政府融资规模或将同比下降 23.5％。

　　其三，受估值、人民币增长潜力及人民币债券入指的利好，2021 年海外资金流入规模或将增长 50％至1.2 万亿元；

　　其四，信贷风险增长虽会引发人民币资产短期波动风险，但整体风险可控；

　　其五，监管政策的调整或构成尾部风险。

　　刘立男预计，2021年海外资金流入规模将达到去年的1.5倍。截止到2020年10月，人民币债券市场的海外资金流入已增长50％至8000亿元。2021年3月，富时罗素（FTSE Russell）将公布人民币债券入指的执行时间表，预计2021年10月开始纳入。2021年末，外资持有人民币债券规模预计将从目前的2.7％增至3.3％。海外资金流入的增长将利好国债及政策性银行债，外资持有国债比例有望从9％增至12％。