买断式逆回购加量续作释放宽松信号，三季度货币政策仍存降息降准空间

近日央行公告，将于7月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，本月有8000亿元同期限买断式逆回购到期，本次操作实现2000亿元净投放，结束此前连续三个月缩量续作的状态。针对此次操作，东方金诚研究发展部王青给出了完整解读。

王青表示，本次买断式逆回购由缩量转为净投放，核心源于两方面市场变化。前期央行适度调减公开市场投放，市场流动性环境明显收敛，DR001、DR007均上行至1.4%政策利率附近，AAA级银行一年期同业存单收益率同步走高，此前资金偏松的局面已经扭转，继续缩量回笼中期资金不再具备必要性。另外6月末政府债券融资大幅放量，7月首周债供给依旧处于高位，此次加大中期流动性投放，也能够对冲政府债券发行带来的资金扰动，平稳财政融资节奏。

梳理近期一系列公开市场操作不难看出流动性调控思路的整体转向，6月15日6个月期买断式逆回购停止缩量、改为等量续作，6月25日MLF加量2000亿元，叠加本次3个月期买断式逆回购净投放，多期限中期工具同步发力，标志着3月以来持续收紧中期流动性的阶段基本结束，央行将全面恢复中期流动性净投放。这一系列操作一方面保障政府债券顺利发行，稳定财政融资成本，另一方面补充银行中长期稳定负债，支撑实体信贷投放，延续货币政策对实体经济的支持导向。

在流动性后续调控节奏上，王青分析，隔夜逆回购工具落地后，央行已形成多层次操作工具箱，后续会持续跟踪DR001、DR007、同业存单收益率等核心利率指标，灵活调整各类公开市场操作，精准引导短端利率围绕政策利率平稳运行。在流动性合理充裕的大基调下，市场利率后续大幅上行的空间有限。

外部油价走势也为货币政策宽松创造了有利条件，中东局势降温，叠加美伊签署谅解备忘录，国际油价快速回落，此前高油价带动国内PPI持续上行的势头基本见顶，下半年通胀带来的政策约束明显减弱。

结合下半年宏观经济形势来看，高油价对全球经济的压制逐步显现，外部经贸不确定性犹存，国内出口增速存在下行压力，消费与投资内需仍需进一步提振。王青判断，三季度稳增长政策有望适度发力，货币政策层面降息、降准均存在操作空间，将成为对冲外部压力、提振国内需求的重要政策手段。