低成本资本补充窗口开启 建行700亿二级资本债完成发行

10月22日，建设银行公告称，该行2026年二级资本债券（第三期）（债券通）已于10月21日在全国银行间债券市场完成发行，总规模700亿元。本期债券分两个品种：550亿元10年期固定利率债券，第5年末附有条件赎回权，票面利率1.74%；150亿元15年期固定利率债券，第10年末附有条件赎回权，票面利率1.93%。募集资金用于补充二级资本。

发行结构：10年期为主，15年期拉长期限

700亿元中，10年期品种550亿元，15年期品种150亿元，长端占比约两成。两个品种均设置发行人赎回权，10年期在第5年末、15年期在第10年末。这一结构在国有大行二级资本债中较为常见：以10年期满足阶段性资本补充需求，用少量15年期品种延长平均期限，减少未来集中赎回带来的再融资压力。

本期债券在“债券通”项下发行，境外投资者可通过内地与香港债券市场互联互通机制认购。据公告，发行依据是2025年11月27日临时股东会审议通过的议案，同意发行合计不超过7000亿元等值的资本工具和总损失吸收能力非资本债务工具，其中资本工具不超过4500亿元，TLAC非资本债务工具不超过2500亿元。本期为这一额度内的第三期。

定价坐标：1.74%落在什么位置

1.74%的10年期票面利率，处于今年银行二级资本债发行的低位区间。票面下行与无风险利率走势一致，也反映投资者对国有大行次级债的接受度。与同期限政策性金融债的利差收窄，说明市场对大行资本工具的信用溢价要求不高，配置盘需求稳定。

对发行人来说，低成本发行意味着资本补充的财务负担减轻。以550亿元、1.74%计算，10年期品种年付息约9.57亿元；150亿元15年期品种按1.93%计算，年付息约2.90亿元，两个品种合计年付息约12.47亿元。相较2023年至2024年同类品种3%以上的票面水平，本轮发行的付息成本下降明显。市场人士分析，保险资金、理财资金对长久期高等级信用债的配置需求，是票面利率走低的重要支撑。

资本补充：二级资本与TLAC的双重需求

二级资本债的核心功能是补充监管资本中的二级资本，用于满足资本充足率要求。对国有大行而言，除资本充足率外，还面临总损失吸收能力（TLAC）的达标要求。TLAC缺口需要通过发行TLAC非资本债务工具、二级资本债等合格工具填补，这构成大行资本工具发行的持续需求。

从行业看，今年银行资本补充节奏加快。国有大行通过二级资本债、永续债、定向增发多渠道补充，中小银行更多依赖永续债和地方政府专项债支持。建设银行本期发行完成后，其资本工具额度仍有剩余，后续发行节奏取决于资本充足率的变化与风险加权资产的增长。

结语：低成本窗口能开多久

700亿元规模、两个期限、1.74%与1.93%的票面，构成本期发行的全部要点。资本工具的供给节奏与利率环境同步，低利率窗口为银行提供了降低成本补充资本的机会。这一窗口能开多久，取决于债券市场对长久期资产的承接能力。