央行缩量续作买断式逆回购 当月净回笼2000亿 隔夜利率创阶段新低

中国人民银行11月4日发布公开市场买断式逆回购招标公告〔2026〕第21号，将于11月5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限3个月（91天），到期日2027年2月4日。本月共有5000亿元同期限买断式逆回购到期，本次续作后，该品种当月实现净回笼2000亿元。

公告显示，本期操作沿用固定数量、利率招标、多重价位中标方式：央行先确定操作量，由一级交易商投标利率，按不同价位分别中标。东方金诚首席宏观分析师王青分析，11月有5000亿元3个月期买断式逆回购到期，本次缩量续作规模2000亿元；10月同期限品种为加量续作，加量规模同样是2000亿元，一增一减体现削峰填谷的流动性调节思路。

从工具定位看，买断式逆回购设有3个月、6个月两个期限品种，介于7天期逆回购与1年期中期借贷便利之间，主要承担中期流动性调节功能。招联首席经济学家董希淼表示，单次缩量更多反映央行根据资金面状况开展的日常流动性管理，不属于紧缩措施。

本次缩量续作的直接背景是资金面偏松。万得数据显示，10月DR001均值为1.28%，较9月的1.38%下行10个基点；进入11月，短端利率继续下探，11月4日DR001报1.2591%，为5月13日以来最低。

短端利率下行，与公开市场操作机制调整同步落地。10月19日，人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上表示，将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜；10月30日，人民银行宣布自11月2日起每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，当前操作利率为1.25%；7天期逆回购调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等流动性波动时点开展。

王青认为，年底前各项稳投资政策会加快落地，政府债券发行处于高峰期；10月8000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，配套贷款将跟进，这些都需要央行在流动性方面给予支持。待市场资金缺口重新显现后，买断式逆回购、中期借贷便利等中期流动性工具有望加量续作。